עיקרי הדברים

ארה"ב

נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ ומקבילו הסיני, שי ג'ינפינג צפויים להיפגש בוושינגטון בחודש יוני ולחתום על הסכם סחר בין המעצמות.
ארה"ב ויתרה על דרישתה מסין להפסקת הסובסידיות הממשלתיות שהיא מחלקת, דרישה שהיה צפוי כי תסכן את המשא ומתן ובעלת סבירות נמוכה להשגה. על ידי הדרישה "רק" לרסן את הסובסידיות עושה רושם כי הצדדים יכולים להגיע להסכמה.
ככל הנראה ההסכם צפוי לכלול בתוכו:

  • רכישות משמעותיות של סחורות אמריקאיות על ידי הסינים.
  • חיזוק ההגנה על קניין רוחני.
  • הקלת כניסתן של חברות לשוק הסיני, בין היתר על ידי הורדה הדרגתית של הדרישה למיזמים משותפים.
  • הסכם סיני להימנעות מביצוע מניפולציות במטבע.
  • הורדת מכסים הדדית על פי לוח זמנים (עדיין לא אושר על ידי גורם רשמי).
  • מנגנון אכיפה ברור המאפשר לארצות הברית את היכולת לפקח על הסינים ולוודא עמידה בתנאי ההסכם, כמו גם להבטיח את האינטרסים של החברות האמריקאיות.

אנו מעריכים היום כי החלק הנורא והמתח ששרר בשווקים ב- 2018 בעקבות מלחמת הסחר ככל הנראה מאחורינו. הסיבה העיקרית לכך היא הקונצנזוס הדו מפלגתי בוושינגטון כי סין היא יריבה אסטרטגית, אך אין הסכמה כיצד להתמודד עימה.
הסיכונים צפויים להיות בפרטים מסביב, דוגמת הסכסוך עם חברת התקשורת הסינית "ואווי", אך הערכות הן כי בעיה זו תיפטר בהמשך הדרך.
לסיכום, ניכרת התפתחות מעודדת בשיחות בין המעצמות הצפויה להוביל להשלכות חיוביות.

  • ברבעון הראשון של השנה הכלכלה האמריקאית צמחה בקצב מהיר מהתחזיות , מדובר בקצב הצמיחה המהיר ביותר ב- 4 שנים האחרונות לרבעון הראשון של השנה.
    התמ"ג צמח בשיעור של 3.2% לעומת התחזיות לצמיחה בשיעור של 2.5%. מקור הצמיחה הגבוהה הינו בעיקר הגידול בעודף היצוא והמלאים. אך המרכיב הגדול ביותר – הצמיחה הפרטית, תרם לעלייה רק בשיעור של 1.2%, גבוה בשתי עשיריות בלבד מהצפי.
    להערכתנו, הכלכלה האמריקאית לא משקפת צמיחה שנתית בשיעור של 3.2%. הלב של הכלכלה הריאלית שהינו הסקטור הפרטי וההשקעות, האט ברבעון הראשון לשיעור שנתי של 1.3%, מדובר בקצב האיטי ביותר ב- 6 השנים האחרונות. התוצר אומנם  צמח ברבעון הראשון בשיעור של 3.2%, אך הנתונים הבסיסיים חלשים בהרבה ועולים בקנה אחד עם האטה בכלכלה.
  • הוצאות הצרכנים צמחו ברבעון הראשון בשיעור של 1.2% בלבד, לאחר צמיחה בריאה של 2.5% ברבעון הקודם. ההוצאה על מוצרים ברי קיימא צנחה ב -5.3%, הנתון הגרוע ביותר שנרשם משנת 2009. בנוסף, נרשמה האטה גם בהשקעה העסקית לשיעור של 2.7% לעומת שיעור של 5.4%.
  • ההשקעות במבנים כגון: מפעלים, משרדים, חנויות ובארות נפט. ירדו זה הרבעון השלישי ברציפות.
    ההשקעות בציוד כגון: מחשבים, מטוסים ומכונות עלו בשיעור של 0.2% בלבד.
    נקודת האור היחידה הייתה ההשקעה בקניין רוחני כגון: תוכנה, סרטים ומו"פ.
    מקבלי ההחלטות של הפד יבחנו מעבר למספר "הגדול" של הצמיחה ויתמקדו במרכיבים שתרמו לצמיחה, מה שלדעתנו יעניק לגיטימציה להמשך הגישה הסבלנית של הפד.
  • השפעת הורדת המסים של טראמפ יורדת, ייתכן כי זהו צירוף מקרים או הפרעה סטטיסטית, אך המומנטום הכלכלי נחלש מאז שהורדת המסים הגדולה עברה.
    מכירות ללקוחות פרטיים ירדו זה הרבעון השלישי ברציפות כמו גם הוצאות הצרכנים.
    ההשקעה העסקית צמחה בקצב של כרבע מהקצב ברבעון הראשון של שנת 2018, כאשר קיצוץ המס החל.
    היקף הפחתת המס היה אמור להזניק את המגזר הפרטי, כך היה לפחות במשך כמה רבעונים.
    בשלב זה לא נראה כי קיימת סיבה לחשש אך גם אין להסתנוור מאומדן הצמיחה של התוצר בשיעור של 3.2% משום שהושפע מגורמים חד פעמיים.

אירופה

  • אירופה ממשיכה במגמה השלילית, כפי שמראה סקר ה- IFO לפעילות העסקית בגרמניה והציג ירידה לרמה של 99.2 לעומת הציפיה לעליה לרמה של 99.9.

אסיה ושווקים מתעוררים

  • הבנק המרכזי ביפן הותיר את הריבית ללא שינוי, ברמה שלילית של 0.1%. בנוסף צוין כי לא קיים צפי להעלאת ריבית עד 2020.
  • שיעור האבטלה ביפן פספס את התחזיות ועלה לשיעור של 2.5%, לעומת החודש הקודם בו עמד על שיעור של 2.3%.
  • אומדן הייצור התעשייתי ביפן פספס את התחזיות והציג התכווצות בייצור בשיעור של 0.9% לעומת הצפי לגידול בשיעור של 0.1%.
  • בצד החיובי, היקף המכירות הקמעונאיות ביפן עלה בשיעור שנתי של 1% לעומת התחזיות לעליה בשיעור של 0.8%.

המלצות עיקריות

  • חלוקה של 50% באפיק הצמוד ו-  50% באפיק השקלי. עדיפות להשקעה באפיק הצמוד במח"מ הקצר לאור ציפיות האינפלציה הנמוכות יחסית הגלומות בו
  • חשיפה מנייתית ברמה של 85%-90% מהמדיניות.
  • אנו ממליצים להוריד מעט חשיפה לשוק האמריקאי לאחר העליות החדות מתחילת שנה.
  • מח"מ תיק האג"ח 3– 4 שנים.